发布日期：2024-06-11 07:52 点击次数：137
天然电子半导体行业在一季度合座上有所回暖，但各科技公司的事迹发挥照旧有显明的分化。比方英伟达的事迹再次炸裂式增长，也有苹果公司的季度事迹出现了回落。股价方面，英伟达的股价亦然屡立异高，而英特尔的股价仍鄙人滑的趋势中。
海豚君结合行业数据及各公司财报情况，不雅察现时行业面的变化：
1）行业面景气度：就业器>智高东谈主机>PC行业（参考一季度行业增速）。在GPT带动下，云就业商提高成本开支，径直带动了AI就业器的需求，亦然一季度发挥最佳的细分行业。智高东谈主机和PC行业，天然从底部有所复苏，但还未看到需求的继续性；
2）公司面发挥：AI赋能是现时增长的主要开始，细分来看AI就业器、AIPC和AIPhone。
(1)AI就业器：在GPT鼓吹下，领先起量的范围。现时云就业厂商的订单主要齐集在英伟达，反不雅英特尔在AI大潮下，数据中心及AI的收入竟还出现了下滑。现时英伟达占据AI就业器中枢芯片阛阓近8成的收入，险些是“赢家通吃”的花样；
(2)AIPC和AIPhone：这两个细分阛阓才刚启动，还未产生较大的收入，但给阛阓注入了成长的新但愿。其中高通还是谄谀微软，发力“Copilot+PC”，启动入局PC阛阓；苹果凭借本来“机皇”的地位，也有望在AIPhone上更进一步，期待接下来的WWDC。天然两家公司一季度财报发挥一般，但阛阓对两家公司的AI业务充满了期待。
详细来看，AI仍是现时电子半导体行业最关切的标的。其中AI就业器还是产生了显明的事迹孝敬，而AIPC和AIPhone还处于启动的阶段。从个股来看，天然英伟达股价还是破千，但事迹也能援救住现时估值发挥。至于苹果和高通，传统业务虽有回暖，但合座发挥平平。走高的股价，还需要AI的亮眼发挥来结束阛阓的期待。
以下是详备分析：
一、电子行业末端阛阓：迟缓回暖，有所分化
智高东谈主机和PC仍然是电子及半导体行业中最大的末端阛阓，两阛阓的发挥径直影响整个半导体行业的周期情况。现时智高东谈主机和PC行业皆还是度过了周期底部，行业出货量增速也由负启动转正，但各品牌厂商的发挥照旧有分化的。
1.智高东谈主机阛阓
2024年第一季度大家智高东谈主机出货量同比增长7.7%。天然出货量同比有所回暖，但本季度环比再次回落至3亿台以下。合座来看，手机阛阓还是从底部有所回暖，但需求端还未见显明的继续性。
从大家头部品牌的发挥来看，苹果和三星的出货量同比有所下滑，而小米和传音有较为显明的增长。苹果方面，iPhone新机阛阓反响一般，又在中国区受到竞争加重的影响。
1）苹果：大家出货量同比减少500万台傍边，其中中国阛阓减少约70-80万台。华为（主要竞争者）在中国阛阓，同比增多约130万台；
2）小米：大家出货量同比增长1030万台傍边，其中中国阛阓增多100万台傍边。在客岁低基数的基础上，海表里阛阓皆有显明回暖。
3）传音：大家出货量同比增长1500万台傍边，主要增长来自于国外阛阓。
详细来看，手机阛阓仍在迟缓复苏中，单个品牌的发挥存所互异。小米和传音有较强的增长趋势，主要霸占了OV过火他品牌的阛阓份额；苹果天然依旧主导高端手机阛阓，但丢了部分阛阓份额。
2.PC阛阓
2024年第一季度大家PC出货量5970万台，同比增长4.9%。PC行业也有所回暖，但仍未站稳6000万台的季度出货量。
从各品牌的发挥看，惠普和苹果的出货量皆启动有所成立，戴尔和联思依旧相对较弱。
总体来看，现时阛阓中仍以Windows系统的PC为主，而苹果Mac的份额还不到一成。PC行业合座还是走出底部，但需求端仍未见显明起量，仍需要AIPC等产物立异来刺激需求提高。
二、从科技龙头各公司数据看：AI独领风致
再结合各科技龙头公司的财报，来判断现时各公司及行业范围的筹画情况：
(1)收入增速：英伟达>好意思光>台积电>英特尔>AMD>高通>苹果>ASML；
(2)毛利率：英伟达>高通>台积电>ASML>AMD>苹果>英特尔>好意思光；
(3)存货盘活情况：苹果>英伟达>台积电>高通>AMD>英特尔>好意思光>ASML
结合各公司的中枢主义来看，英伟达的筹画景况仍然是最佳的，好意思光在本季度也有显明的改善。合座来看，AI赛谈的发挥显明好于智高东谈主机和PC行业。而同在AI赛谈中，英伟达凭借本人的产物智商，在产业链中处于相对遑急的位置。AMD和英特尔受益相对较少，而台积电和ASML处于产业链上游，产业链传导有一定的滞后性。
1.收入端
英伟达和好意思光的收入增速发挥最佳，两家公司也皆是现时AI产业链中最中枢的公司。英伟达受益于下旅客户对公司数据中心产物需求的增多，而好意思光还重复了周期触底回暖的价钱拉升。
苹果和ASML，是本季度仅有的两家收入同比下滑的公司。前者受iPhone新机出货下滑的影响，此后者受台积电及韩国厂商现时较低成本开支的影响。天然AI芯片需求昌盛，但合座半导体行业仍未显明回暖，芯片制造厂的成本开支筹画仍旧保守。
AMD和英特尔天然也在AI赛谈中，但收入增速相对较低。主若是因为：1）PC的收入占比拟高，但行业现时增速仍旧较低；2）两家公司的数据中心及AI业务发挥相对低迷，两家产物的竞争力皆不如英伟达。
2.毛利率
英伟达的毛利率雷同一花独放，还是坐稳在70%以上。好意思光毛利率也有显明提高，本季度已进程负转正，主要收成于存储价钱高涨的带动。
天然苹果收入详察对疲软，但毛利率赓续呈现走高的趋势，主若是因为公司高价机型的占比提高和互联网就业业务的带动。
其余厂商的毛利率皆防守在相对安逸的水平，未见显明的变化。当半导体行业转向全面进取时，各厂商的毛利率有契机迎来全面提高。
3.存货情况
从产业链的角度来看，存货数据亦然行业及公司现时供需关联的遑急主义。
单纯看存货走高，不一定是需求不成，应该结合收入来看。比如英伟达的存货还是相接10个季度继续提高了，但由于公司收入爆发式的增长，存货/收入反而降到了历史新低。即使在抓紧备货，但现时仍然是供不应求的情况。
现时大大皆科技公司的存货仍处于相对偏高的位置，这也稳健半导体周期仍旧低迷的景况。
细看各家科技公司的情况，1）好意思光本季度存货情况有显明的改善，主若是存储行业还是启动加价回暖；2）阿斯麦的存货不停走高，主若是公司即使在AI产业链上，但处于最上游的位置，在周期传到中位置相对较后（下旅客户的成本开支相对较弱）；3）苹果天然出货较弱，但苹果对供应链处分智商较强，未出现较显明的存货问题。
三、AI赛谈的主要玩家：英伟达领跑，端侧启动入场
AI仍然是现时发挥最佳的范围，自便是“纵向”和“横向”两个标的带动行业变化。
(1)纵向，产业链标的：GPT等末端期骗-云就业厂商-数据中心及AI中枢芯片-半导体制造及上游。从GPT的爆款单品带动云企业增多成本开支干涉，从而带动数据中心的布局和芯片采购，进而带动半导体制造及上游行业；
(2)横向，行业面标的：AI就业器-AIPC-AIPhone。在数据中心及AI需求激增后，阛阓启动尝试从行业面拓展至PC及手机等末端期骗，从而涉及更大的用户阛阓。
1.云就业厂商成本开支
在GPT的带动下，近期好意思国科技巨头的成本开支不停走高，也进一步提高了阛阓对AI赛谈的预期。一季度谷歌、微软、亚马逊进一步提高了成本开支。四家好意思国云厂商（谷歌、微软、亚马逊、Meta）统共成本开支达到476亿好意思元，同比增长39%，环比也相接增长。
2.数据中心及AI中枢芯片
在云就业厂商提高成本开支的带动下，数据中心及AI中枢芯片阛阓范围不停提高。海豚君将主要厂商（英伟达、AMD和英特尔）的研究收入汇总测算，数据中心及AI中枢芯片阛阓一季度成长至283亿好意思元，同比增长14.6%，主要收成于云就业厂商的芯片采购。
天然合座阛阓需求是提高的，但三家公司并非沿路受益，其中存在显明的“温差”。英伟达收到了绝大部分的芯片订单，英特尔的收入不升反降，这其中也体现了英伟达跳动的产物力。
一季度数据中心及AI业务的收入发挥：(1)英伟达收入226亿好意思元，同比增长426.7%；(2)AMD收入23亿好意思元，同比增长80.5%；(3)英特尔收入34亿好意思元，同比下滑9.1%。
结合行业及存货情况，英伟达现时产物仍旧供不应求。天然行业有增长的beta，英伟达则具有更强alpha的发挥。
3.半导体制造及上游
在AI产业链条上，由于现时英伟达具备较强的alpha发挥，因此成为英伟达的供应商也会相对受益。在好意思国科技股中，英伟达是台积电和好意思光的遑急客户。
台积电：天然苹果新机并未大卖，影响了3nm制程收入的提高发挥，然则英伟达带来的AI芯片需求填充了7nm以下先进制程的产能。公司本季度高性能计算的收入再立异高，达到86.8亿好意思元，收入占比也提高到了46%。在英伟达拉货的带动下，公司一季度事迹同比有所提高，但仍受其他卑劣期骗阛阓的影响。
好意思光：而现时AI就业器的GPU需要HBM（高带宽内存），从简了名义积，数据传输的速率也能更快。现时好意思光还是成为英伟达HBM3E的主要供应商之一，英伟达出货的增长有助于公司事迹转好。在存储周期见底回暖的情况下，再重复HBM的出货，好意思光事迹在一季度还是扭亏转盈。
4.AIPC&AIPhone
在GPT带动云就业增长的情况下，AI的眼神启动转向PC和手机的端侧。关于AIPC和AIPhone，最大的变化在于更强的AI功能和更快的速率，关节点即是在处理器中增多NPU或GPU。
现时部分科技大厂还是启动入局：
1）高通：近期微软发布的Copilot+PC，即是搭载高通的骁龙（Snapdragon）XElite芯片。本来扎根于手机芯片阛阓的高通，在这次AIPC中领先发力，有望给公司带来再次成长的契机；
2）英伟达：公司文牍Copilot+将不仅限于搭载了NPU的移动PC，后续将登陆搭载了RTX40系显卡的PC。改日公司也有望推出ArmCortexCPU内核与其BlackwellGPU内核相结合的芯片，进一步面向AIPC阛阓；
3）苹果：天然未推出AI新品，但在行将降临的WWDC24，阛阓期待苹果开释AI方面的新动向。苹果有望在新发布的iOS18中搭载多项AI功能，将iPhone及Mac进一步向AIPhone和AIPC演进。